2014年9-12月全国水泥市场整体需求疲软

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内容提示：京津冀协同发展被提升到国家发展战略层面，区域内的供需关系有所改善。华北地区后续有望受益区域投资建设、环保、淘汰落后产能政策，盈利有望好转。

2014年水泥行业二季度单季收入同比上升5%,收入增速同比下滑4%。上市公司方面，二季度单季收入同比上升9%,收入增速同比下滑13%;净利润同比上升40%,净利润增速大幅下滑69%。14年二季度水泥行业业绩保持增长，但同比业绩增速明显放缓，主要因二季度受房地产需求增速下滑和季节因素全国水泥市场整体需求疲软，4月开始全国水泥价格持续下滑致历史较低水平，导致业绩同比增速放缓。上半年水泥行业收入同比上升7%,利润同比增长52.69%;重点水泥企业上半年收入同比上升14%,净利润同比上升85%。上半年水泥行业整体延续高增长态势。

需求偏弱致单季度增速放缓，预计下半年业绩继续回落。4月开始全国水泥价格持续下滑，其中华东和中南地区环比分别下滑33/31元/吨，西北和华北地区分别小幅下滑8/5元/吨。和去年同期相比，二季度全国水泥价格略有回升，其中西南、中南因去年同期水泥价格基数较低，同比分别大幅上涨46/45元/吨至372/355元/吨，华东地区同比上涨10元/吨至356元/吨。西北、华北和东北仍处于消化新增产能阶段，二季度水泥价格同比下滑16/12/7元/吨。三季度全国高标水泥价格329元/吨，较年初下滑44元/吨，较6月份下滑13元/吨。分区域来看，华东、中南和西北地区价格下滑幅度最大，较年初分别下滑91元/吨、70元/吨和22元/吨，较六月份下滑19元/吨、16元/吨和5元/吨。

8月份全国水泥价格降至历史较低水平，房地产需求下滑压力仍存叠加同时期水泥价格基数较高，我们预计下半年水泥行业业绩增速将回落。近期随着华东、中南市场供需改善，企业协同限产充分，主导企业意向推涨水泥熟料价格，叠加铁路基建和棚户区改造加码，水泥价格开始逐步回升。从二季度水泥价格下滑以来，八月底华东和中南地区价格首次止跌，其中中南广州地区高标水泥价格上升10元/吨，长沙地区高标水泥价格提升30元/吨，华东地区南昌高标水泥价格上涨20元/吨。

水泥投资策略：三季度行业盈利见底，四季度是水泥行业传统旺季，下半年国家棚户区改造加速叠加地产限购逐步取消，关注供需改善区域价格回暖。我们维持看好华东区域，区域内企业集中度高，协同能力强，关注京津冀地区和新疆地区盈利底部、政策受益区域。