2012年上半年成品油市场特点分析

内容摘要：1.国内经济进入短周期的去库存化阶段，拖累成品油需求低增长；2.汽车市场减速及用油成本提升，乘用车对汽油需求的拉动作用逐步减弱；3.房地产从严调控对经济增长冲击明显，柴油主要消费行业全面萎缩。

　　2012年上半年，国内经济延续了2011年以来的走低趋势，GDP同比增长7.8%，较去年同期增速放缓1.8个百分点。本轮经济下滑的直接原因是工业生产的全面萎缩，上半年第二产业增速回落至8.3%，较去年同期放慢2.6个百分点，明显高于GDP的降幅。受经济结构性特征影响，上半年柴油消费量仅增长0.9%，低于汽油增速6个百分点。

　　1.国内经济进入短周期的去库存化阶段，拖累成品油需求低增长

　　2011年一季度以来，受经济结构调整加速以及外需疲软的拖累，工业品尤其是产能过剩的品种销售困难，库存快速积压。PMI产成品库存指数一年多来大幅提高，2011年四季度达到51.3%的历史高点，今年二季度略有回落，至50.9%。国内经济进入了“主动去库存”阶段，工业企业“限产保价”现象突出。上半年国内规模以上工业增加值同比增速放缓至10.5%，较去年同期放慢3.8个百分点，其中粗钢、水泥产量同比增速分别为1.8%、5.5%，较去年同期分别下降约8个和14个百分点。与此同时，GDP同比增速连续6个季度走低，2012年二季度放缓至7.6%，经济尤其是工业的收缩导致上中下游产业链用油需求全面疲软。PMI产成品库存指数与GDP增速变化对比。

　　2.汽车市场减速及用油成本提升，乘用车对汽油需求的拉动作用逐步减弱

　　受多项刺激汽车市场的优惠政策取消或力度减弱以及部分购车需求提前透支的影响，2011年一季度以来，汽油车销量连续5个季度呈现个位数增长，与发达国家汽车经历的普及期销量年均增长15%左右的经验值相差较大。尤其是今年一季度汽油车销量甚至负增长2%，与2008年四季度金融危机爆发初期的销量同比减少4%较为相似。2012年上半年汽油消费量同比增长6.8%，较去年同期增速放慢1.8个百分点，根据汽车销量对汽油消费的滞后拉动关系判断，前期新增汽车偏少是今年上半年汽油消费增速放缓的主要原因。另一方面，私家车出行频率减少也影响了汽油消费的增长。一季度国内汽油价格两次累计上调了900元/吨，连续4个月处于高价区间，5月和6月才迎来两次下调，参照汽油零售价格、居民人均消费性支出以及居民家庭平均每户家庭人口等指标测算，一季度私家车的燃油消费约占家庭支出的13.8%，较2011年同期提高了0.5个百分点，对汽车出行产生了较为明显的抑制作用；加之部分省市实施限车、限行政策，估计上半年单车出行频率同比下降幅度在10%左右。

　　3.房地产从严调控对经济增长冲击明显，柴油主要消费行业全面萎缩

　　2010年开始的新一轮房地产调控政策于2011年下半年开始见效，并延续到今年上半年。调控效果突出表现为一系列连锁反应：房价上涨势头减弱，刚性购房需求观望气氛浓厚，商品房销售面积萎缩，房地产投资增速明显放缓。上半年全社会投资增速下降5.2个百分点，其中有3.4个百分点是受房地产投资放缓拖累。同时，与房地产相关的建材以及家电等产业生产经营受到较大负面影响。今年上半年，房屋新开工面积同比减少7.1%，较2011年同期增速放慢31个百分点；平板玻璃产量增速由去年同期的19.1%回落至-3.1%。房地产投资的放慢直接影响到商用车的购买需求和使用：上半年国内商用车销量198万辆，同比下降10.4%，公路物流柴油消费4420万吨，同比增长5%，增速较去年同期放慢8个百分点。同时，建筑施工柴油消费同比减少2%，较2011年同期增速放慢18个百分点。房屋新开工面积与相关用油行业柴油消费变化对比。

　　4.货币政策调整时间偏慢和力度偏小造成企业经营困难，工矿企业用油需求减少

　　进入2012年以来，我国内外需形势双双出现过快下滑趋势，但出于保证房地产调控成果、推进经济结构调整、稳定通胀水平等多方面考虑，央行仅在2月和5月两次降低存款准备金率，并未及时、实质性地释放货币流动性。5－6月份经济继续恶化之后，6月8日和7月6日在一个月内连续两次降息来刺激经济增长。通过上半年对浙江成品油市场的调研情况发现，3月份以来绝大多数实体企业由于终端产品需求不足和资金利息成本较高造成生产规模缩减或停工，工地重型用油机械和作业车辆停工比例达到2/3，用油需求锐减。统计数据显示，上半年工业企业利息支出增速同比上升2个百分点，尤其是一季度增速同比提高13个百分点，上半年工业用电量增速由去年同期的12%下滑至4%，企业利润总额同比降低2%，与前4个月柴油表观消费量负增长以及上半年的总体低迷趋势较为接近。上半年工矿柴油消费量约为330万吨，同比减少13%。近期工业企业经营效益指标和工业用电量变化。

　　5.出口贸易持续走低，外向型经济体及下游产业用油明显下滑

　　长期以来，欧洲和美国是我国最大的前两位贸易伙伴，2011年两者合计约占我国出口贸易的36%左右。近半年，美国经济持续温和复苏，但受欧债危机向欧元区核心国家蔓延以及财政紧缩政策逐步见效，2011年四季度欧洲GDP环比萎缩0.3%，2012年一季度回稳至“0”增长。欧洲经济的恶化拖累上半年我国出口增速总体放缓至9.2%，较去年同期放慢15个百分点，除直接影响水运、外向型加工企业柴油需求疲软之外，还间接影响到公路运输、铁路运输、发电、商业民用等行业的柴油消费。通过计量研究发现，出口增速降低1个百分点，国内柴油消费增速总体回落0.20.3个百分点，预计上半年出口下拉柴油消费增速34个百分点。近期出口贸易与柴油消费量的增速对比。

　　6.国内旅游需求旺盛但国外航空运输需求低迷，煤油消费增速有所回落

　　从国内航线运输情况来看，居民收入持续提高，通胀水平逐步回落，加之国家促内需政策逐步见效，旅游业稳步增长。统计数据显示，2012年春节黄金周期间，重点旅游城市接待游客总数同比增长8%，旅游人均支出同比增长7%，分别较2011年春节期间的增速提高2个和3个百分点。上半年国内航线航空周转量同比增加8.9%，与2011年同期9.8%的增速基本持平；但由于国际航线约占煤油消费的1/3，上半年国际贸易减少影响到国际航线周转量同比萎缩3%，给煤油消费增长带来了一定的负面影响。上半年煤油消费量达到900万吨，同比稳步增长6.5%，增速较去年同期放缓2个百分点。近年各月国内外航空周转量与煤油消费量的变化关系。

　　7.原料成本较高及终端销售不畅，地炼亏损加剧，开工率持续走低

　　上半年影响地方炼厂生产的不利因素较多：一季度国际油价处于上升期，但国内成品油价格上调滞后，地炼亏损面扩大，常减压装置开工率从年初的40%左右下滑至30%35%；二季度国际油价总体回落，但国内终端需求萎缩明显，产品出厂价格大幅跳水，地炼亏损情况持续加重，开工率下滑至25%左右。根据效益测算来看，上半年进口180cSt燃料油和M100价格均上涨11%，而地炼汽油、柴油出厂价格增幅仅分别为4%和2%，山东地炼加工原油利润同比下降近400元/吨，加工燃料油利润下降近250元/吨。